貝恩的角色5

但最終，竺稼被黃光裕涮了一把。

的確，2009年6月，在貝恩認購了國美電器的「可換股債券」之後，根據黃光裕的指示，黃秀虹曾經對竺稼表示，黃光裕家族可以不參與此次「供股」，但貝恩的「可換股債券」在一年之內不實施轉股。

黃秀虹的這一訴求表明，當時，黃光裕已經認識到貝恩「兩步走」計劃的威脅：此次供股之後，黃光裕的持股比例將被攤薄至30。1%，只要貝恩實施轉股，黃光裕的持股比例將被攤薄至30%以下，所以，至少要爭取一年的時間。畢竟，黃光裕的案子什麼時候能有一個結果，還是未知數。

竺稼同意了黃秀虹的要求，同時提出一個附加條件：黃光裕家族擁有的未上市門店，至少要繼續給上市公司託管3年。黃秀虹也接受了竺稼的條件。

竺稼提出的這個「附加條件」透露了一個重要的信息。當時，竺稼已經清楚地意識到了國美電器未上市門店的價值。而3年的時間限度，或許也暗示了貝恩在國美電器的投資周期。

既然2009年6月黃光裕已經通過黃秀虹與竺稼達成了一致，為什麼他很快就反悔了？無非有兩個可能。

一是讀懂了貝恩的「兩步走」方案后，黃光裕覺得，將「保持控制權」的希望寄託於貝恩的承諾（一年之內不轉股），太不靠譜了。如果貝恩不遵守承諾，他也毫無辦法，並且，一年之後，他的處境也未必會轉好。所以，他決定還是把主動權掌握在自己手中，不能放棄參與供股的機會。

二是6月23日，國美電器的股價大漲68。75%至1。89港元，而國美電器供股的價格，僅為0。672港元，只要參與供股，就可以獲得近200%的投資回報。

參與供股，不僅可以避免「人為刀俎，我為魚肉」的風險，而且可以獲得超額的投資回報，這兩個理由，足夠充分了。

在黃光裕打定參與國美電器「供股」的主意之後，黃光裕家族要做的就是籌措參與供股的資金。每股0。672港元，黃光裕可以認購8。166億股，需要資金約為5。49億港元。

但問題是，黃光裕家族手中並沒有這麼多現金。因為黃光裕案當時還處於調查取證階段，黃光裕家族的銀行賬戶都處於被凍結狀態。

2009年7月20日，國美電器的股票交易量突然放大至3。81億股，而此前一個交易日的交易量還不足0。5億股。當天，黃光裕以每股1。704港元的價格、出售了2。35億股國美電器股票，套現4億港元。

7天之後，「供股」開始，以0。672港元的價格，黃光裕全額認購了其應得的8。166億股國美電器新股，合計動用資金5。49億港元。由於確定參與供股資格的股權登記日為7月6日，所以，黃光裕在7月20日的出售，並未降低在供股中應得的份額。

因為是先出售然後再全額參與供股，所以，在國美電器此次「供股」完成之後，黃光裕的持股比例由35。55%下降至34%。

223224對黃光裕來說，這無疑是一次成功的「高拋低吸」。2009年7月，黃光裕動用5。49億港幣（其中4億來自售股套現）認購的這8。166億股國美電器新股，不僅最大程度地避免了持股比例被攤薄，也獲得了豐厚的財務回報。

以2010年10月國美電器約2。7港元的股價計算，這些股票的市值已高達22億港元。5。49億港元的初始投入，投資回報率高達300%，凈賺了16。51億港元。如果以2009年7月至2010年10月期間的最高價3。14港元計，則黃光裕凈賺20億港元。而這，甚至超過了貝恩在國美電器的投資總額（18億港元）。

不過，這也讓黃光裕家族與貝恩之間，產生了難以彌合的裂痕，並為日後的國美電器控制權之爭，埋下了隱患。

因為，在貝恩看來，這高達20億的凈利潤，本來應該是它的，但最終被黃光裕「背信棄義」地拿走了。一位國美電器高管稱，「當時，黃光裕家族是同意貝恩資本的，而且也承諾將放棄參加供股。但最後時刻，黃光裕家族變賣股份也參與了供股，這是背信棄義的做法。黃光裕家族這次供股后不僅維持了第一大股東的地位，而且其投入的5。49億港元目前已經升值到20多億港元，因此貝恩資本並不信任黃光裕家族」。

而對於竺稼個人來說，這近乎於一個恥辱：他搞了一批「內部價」股票，結果讓黃光裕佔了大便宜，而他自己，卻幾乎什麼也沒撈到。

當然，貝恩試圖通過「兩步走」讓黃光裕出局的努力，最終也未能實現。

在過去的24個月中，這才是大股東黃光裕最為兇險的時刻。一位黃光裕家族人士日後回憶這段經歷時仍心有餘悸：「如果老黃放棄參與供股，股權被攤薄到了30。1%，這就好像一個生雞蛋，外面的硬殼已經被剝掉了，只剩下裏面一層軟皮，隨時隨地，只要輕輕一捅就破了。」事實上，貝恩還有「第三步」。客觀上，這也是一件「攤薄大股東股權」的利器。