4.6 期權賣方的止損

4.6期權賣方的止損

一般來說，賣方舒服賺錢的姿勢太久了，必然會有一場「山火」來對投資者的結構進行一次洗牌，淘汰那些在風控上不慎犯下錯誤的人。2017年5月下旬、2018年2月初、2019年2月25日的50ETF的大波動行情就是這樣的例子。

關於止損，其實90%的止損交易只要扛過去就都能轉虧為盈。但是在這個過程中，市場的大幅波動對投資者的交易心理的考驗是很大的，更何況，還有另外10%的行情一直走向不利的方向，最終還有爆倉的可能性。因此，不管是買方還是賣方，止損都是有必要的。

期權的開倉應緊密結合均線系統，如若行情在20日均線以上，則不賣出認購；若行情在20日均線之下，則少賣出認沽。

在時間框架下，期權的止盈和止損：每個月的前半月賺的是看對方向加上波動率下行的利潤，這時時間價值的流逝相對緩慢，投資者可以考慮移動止盈；後半月是時間價值的加速收割期，這時如果投資者已經獲利，就不能讓口袋裏的錢再跑掉。

如果期權買方不止損，那麼虧損的最大金額就是當期投入的本金。比如，一張500元的期權最大虧損是500元，而如果賣出了200元/張的虛值期權，一旦行情朝着對你不利的方向發展，那麼承受的虧損可能是200～1000元。圖4-12所示為50ETF購2月2550，2019年2月22日該期權的最低價格為250元/張，最高價格為745元/張，2月26日該期權的最高價格為2692元/張。假設在250元/張時賣出該期權，如果不止損，那麼承受的最大虧損就為2400元/張。

圖4-1250ETF購2月2550合約走勢

筆者確實在2019年2月22日賣出了2550認購合約和2550認沽合約，當時覺得距離合約到期時間不太長了，一對2550認購和認沽跨式期權的價格為500元左右，在接下來的三四天內，如果標的價格在2.5～2.6元波動，筆者就可以收到部分或全部的權利金。在2月22日上午，2550認購合約的價格為250元/張左右，賣出開倉，下午2550認購合約在最後一小時飆升到約700元/張，有部分減倉但並沒有平倉，最後剩餘100張過夜。

1.浮虧比例止損

如果是單式或者組合式賣出期權，那麼就可以在有浮虧時按照浮虧的比例來止損。比如，如果浮虧超過了保證金的2%～5%，即保證金為3000元/張的期權（權利金約為300元/張）短期內反向波動60～150元/張，則應該止損出局，這種方式簡單明了。

2.權利金翻倍止損

賣出一些深度虛值期權（如50～100元/張），這本來就是沒有多少利潤的小本生意，因此當權利金反向波動超過應收的權利金時，則要進行止損。這種方式可以抵抗期權後期的大幅波動，但也可能還是在該期權波動后歸零，而浪費了收取這筆權利金的機會。

3.賬戶資金總額止損

假設持倉的期權有買有賣，而賣出的跨式期權已經不平衡，如同樣賣出200元/張的跨式期權，一個合約已經跌到了50元/張，另一個合約卻上漲到了400元/張，這時候就應該檢查一下賬戶資金總額。如果總資金已經出現浮虧，則應該不計成本地全部平倉，等待下次機會。

4.低點反彈止損

假設賣出的期權在開始時不斷下跌，不久后該期權合約又開始反彈，那麼可以在該期權反彈的過程中止損或止盈。

5.技術面止損

技術面止損是比較靠譜的量化方法，其可以根據分鐘、日等均線的上穿和下穿、MACD的金叉和死叉及背離等簡單技術指標來設置止損。若買方參考日線來設置止損，那麼其實際虧損就已經相當大了，但是對於賣方是可以承受的。

6.接近平值止損

當賣出的虛值期權不斷上漲直到接近平值期權時，短期波動率和時間價值的衰減對其影響較小，而Gamma值也達到峰值，這時如果標的沒有馬上轉向，那麼其價格實際上較難回落，若繼續持有賣方，則如逆水行舟，不如先止損再說。

7.波動率止損

當波動率處於下行通道時，期權的賣方經常「躺着賺錢」，但是當波動率在底部區域橫盤一段時間后，則要注意波動率快速上升帶來的虧損，因為這時不管是單賣還是雙賣，都可能造成虧損，甚至出現即使看對方向也虧損的情況。

8.對沖

在浮虧剛剛產生或者浮盈剛剛回撤時，可以充分運用買入實值、賣出反向等對沖的手段來控制賬戶總體的資金。

上述這些止損技巧，都是筆者用大量資金試錯得來的經驗，大家可以參考。