2.後記（2）

當然就規模來講，威文迪一施格蘭公司的合併與2000年最大的美國在線一時代華納計劃中的合併相比就會黯然失色。******雖然合併后的企業會成為國際互聯網（美國在線）、有線電視（時代華納擁有幾家有線電視網，並能通向幾百萬家庭）的支柱企業，更不必提時代華納擁有的電影、出版和音樂等雄厚產業，但還是有理由懷疑這宗交易能否成功。

無論是美國在線的總裁史蒂夫·凱斯，還是時代華納總裁傑拉爾德·列文，都無法保證能夠牢固地控制其所屬的廣泛產業。

美國在線正處於一個蒸蒸日上的時期，作為一個積極進取的龍頭企業，時刻遭受成長的痛苦，遇到困難是不可避免的。該公司只是在最近才顯示出一點盈利跡象。時代華納公司由於是飄忽不定的娛樂業中的大企業，必然會產生內部權利紛爭、政治和法律糾紛，以及一些轟動一時的失誤。兩家企業都不可能像通用電氣公司席執行官傑克·韋爾奇那樣，牢牢地控制着下屬部門。通用電氣公司中的每個部門幾乎都是公司中的領導企業，而且每個部門的管理人員在必要時刻，似乎都可以管理整個通用電氣公司。

由於企業規模成倍地擴大，美國在線和時代華納公司遇到的問題只會增加，不會減少。一般來講，垂直合併肯定對企業有利，這一點從來沒有真正被證實過，只是通過例外有可能被證實。幾年前大銀行的合併沒有證實這一點。迪斯尼公司收購都市通訊公司后也沒有顯示出多少優勢，反而由於將管理層過於分散、在電視廣播網絡走向衰退時收購一家電視廣播網絡而受到責難。維亞康姆對百視達及派拉蒙電影公司的收購併沒有產生任何策略聯盟，股市也沒有因為出現新的大企業而受到任何影響。

當然，美國在線與時代華納的合併有可能成功。通用電氣公司在1985年作為收購rca公司的一部分買斷nbc，儘管遇到一些問題，確實獲得了成功。

交易除了為財務顧問掙到諮詢費，為管理人員拿到獎金外並不創造價值，它至多能揭示價值。比如，傑克·韋爾奇為收購nbc辯護說，通用電氣公司憑藉其精明手段可以免費得到nbco他告訴《財富》雜誌記者說：\"我們把：rca的家用電器業務與我們自己的結合在一起，並且出售給湯姆遜公司，以得到他們的醫療器械業務部門，這正好適合我們的價碼——8億美元。然後我們將rca的軍工產業與我們的結合起來，以30億美元的價格售予馬丁一馬利艾特公司，這樣我們就免費得到我們留下的nbc產業。\"

總有人會搬出一套新的融資計劃或是一個新的企業合併理論，也總有人會聚攏在新玩意前聲稱它具有革命性。但這只是一種演變，而不是變革。活躍在產業界的聰明入總會想出新的交易手段。但成功的關鍵永遠不會改變，它們是智慧、耐心、靈活性和洞察力。

事本來就應該是這樣。

寫於2000年9月亞利桑那州斯各茨市

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